之間來回倒手，且轉(zhuǎn)讓價格均為初始出資額。
關(guān)注此案的一位律師認(rèn)為，“如果一家公司正常經(jīng)營，很難想象在15年內(nèi)其股權(quán)需在相同主體間15次轉(zhuǎn)讓，且轉(zhuǎn)讓價格均為初始出資額。這種轉(zhuǎn)讓的目的或為資金騰挪，或為掩蓋公司經(jīng)營上的某種聯(lián)系，或為掩蓋經(jīng)營責(zé)任，或為轉(zhuǎn)移某種利益。”
面目模糊的改制
工商登記的方正集團國有控股股東，為北大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱：北大資產(chǎn)）持股70%，原管理層持有的北京招潤投資管理有限公司持股30%。
但早在15年前，管理層就以抽屜協(xié)議、通過其控制的兩家公司協(xié)議受讓北大資產(chǎn)持有的70%股權(quán)中的一半，即管理層實際合計控制（持有）方正集團65%的股權(quán)。
即便是工商登記的管理層持股30%，據(jù)第一財經(jīng)此前報道，也僅以4480萬元對價即獲得了這部分股權(quán)。
改制之時，北大方正集團賬面凈資產(chǎn)約10億元、“評估值”1.5 億左右，65%的股權(quán)僅約1億元左右。幾個月后，集團凈資產(chǎn)又莫名達到了40億元。
十幾年來，方正集團名義上是北大資產(chǎn)控股70%的國有控股企業(yè)，同時原管理層在很多方面實際以持有65%股權(quán)的實質(zhì)來控制和管理公司，很多私人控制、與北大沒有股權(quán)關(guān)系的企業(yè)，也納入方正集團管理與財務(wù)框架。
北大資產(chǎn)于2019年起訴，稱原管理團隊隱瞞參與改制方的真實情況、資產(chǎn)評估事宜造假、利用方正自身的資金支付受讓股份的對價等，要求法院判令改制無效。方正集團100%股權(quán)，應(yīng)歸還北大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司所有。
2020年2月19日，北京市一中院裁定受理債權(quán)銀行對方正集團的破產(chǎn)重整申請。方正集團凈資產(chǎn)又被審計認(rèn)定為負(fù)資產(chǎn)，最終無論法院是否判令改制無效，原管理層在改制過程中所獲得的明面上的30%股權(quán)也好，暗地里持有的30%也好，也都化為烏有。
內(nèi)部人控制下的方正集團，一方面以國企和名校的面目獲得融資便利；另一方面，企業(yè)內(nèi)控失效，管理失范，利益輸送潛行。
方正集團高峰時旗下六家上市公司，在二級市場上，還存在控制人通過借用他人賬戶進行股票代持，規(guī)避股票持有人的真實身份和減持信息披露規(guī)定，也為內(nèi)幕交易、操縱市場留下隱患。
有關(guān)法院判決顯示，內(nèi)部人控制下的方正集團，還存在將公司資金劃入個人賬戶購買大量房產(chǎn)、將房產(chǎn)記在他人或個人名下的情況，所涉房產(chǎn)當(dāng)前市場價值數(shù)億元。
危害最大的則是方正集團以國有控股70%的身份，在名校名企的聲譽助力下，大開融資方便之門。據(jù)第一財經(jīng)此前報道統(tǒng)計，2005年至2010年，方正集團累計發(fā)行債務(wù)融資工具及其他債券190億元，自獲得銀行間市場發(fā)行公司債資格之后，方正集團平均每年發(fā)債逾30億元。
第一財經(jīng)報道之后的方正集團，融資規(guī)模繼續(xù)擴大，直至破產(chǎn)重整前債務(wù)高達1469億。
觀察人士指出，跟蹤分析方正集團內(nèi)部人控制案例中公司存在的諸多問題及其演進軌跡，有助于深刻認(rèn)識公司治理失范、企業(yè)所有制面目模糊、金融機構(gòu)套貸等違規(guī)行為，有助于投資人和市場認(rèn)清其危害性。