摘 要
風(fēng)險投資是指將資金投向于具有巨大增長潛力但同時在技術(shù)、市場等各方面存在巨大失敗風(fēng)險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以促進(jìn)金融、產(chǎn)業(yè)、科研相結(jié)合的一種投融資行為。這種被稱為“經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)”、“知識經(jīng)濟(jì)的孵化器”的投融資方式，創(chuàng)造了高科技企業(yè)快速成長的神話，促進(jìn)了知識經(jīng)濟(jì)蓬勃成長。其實(shí)質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險、高回報的項目群，將其中成功的項目進(jìn)行出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)（蛻資），這時不僅能彌補(bǔ)失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高額回報。
本文旨在探討如何將項目風(fēng)險管理的理論、方法、技術(shù)和手段運(yùn)用于風(fēng)險投資中，從而幫助投資項目管理者有效規(guī)避高風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)高收益。全文具體闡述了風(fēng)險投資中的投資項目風(fēng)險分析（包括風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評價）以及風(fēng)險管理兩大部分內(nèi)容，試圖建立有中國特色的風(fēng)險投資項目風(fēng)險管理體系。
0 引 言
根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資（venture capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。風(fēng)險投資的風(fēng)險與收益一般成正比關(guān)系，即風(fēng)險越大，獲利可能性越高。如何在未知風(fēng)險的情況下追求最大的收益是投資者普遍關(guān)注的問題，因而必須對投資風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的項目風(fēng)險管理，才能有效規(guī)避風(fēng)險，獲取最大的收益。
1 關(guān)于風(fēng)險投資項目風(fēng)險
風(fēng)險投資項目風(fēng)險是指由于風(fēng)險資本投資于項目企業(yè)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期收益未達(dá)到的損失。
在風(fēng)險投資活動中，風(fēng)險的具體表現(xiàn)形式有：
（1）投資于某項目企業(yè)，由于種種原因該項目未能產(chǎn)生收益而造成的損失。
（2）盡管投資項目產(chǎn)生了收益，但是產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益。
（3）由于財務(wù)等方面原因，為了變現(xiàn)投資而拋售所投資的項目。
（4）由于通貨膨脹及不可預(yù)料事件的發(fā)生而造成的損失。
風(fēng)險投資的運(yùn)作是一項承接工程，因而其投資的風(fēng)險來源也必然是多方面的，主要有技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、投資分析風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等。
2 關(guān)于風(fēng)險投資中的項目風(fēng)險管理
風(fēng)險投資中的項目風(fēng)險管理是指風(fēng)險投資項目管理者通過風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價，并以此為基礎(chǔ)合理地使用多種管理方法、技術(shù)和手段對風(fēng)險投資項目活動涉及的風(fēng)險實(shí)行有效的控制，采取主動行動，創(chuàng)造條件，盡量擴(kuò)大風(fēng)險投資活動的有利后果，妥善地處理風(fēng)險事故造成的不利后果，以最少的成本安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資項目的總目標(biāo)。[1]
在風(fēng)險投資的實(shí)際運(yùn)作過程中，實(shí)施項目風(fēng)險管理一般包括三個過程：即風(fēng)險識別、風(fēng)險的分析與評價、風(fēng)險處理。
風(fēng)險識別是根據(jù)風(fēng)險投資過程中出現(xiàn)的各種跡象判斷所出現(xiàn)的風(fēng)險屬于哪一類，一般都是根據(jù)風(fēng)險投資家的經(jīng)驗(yàn)及投資理論中對各類風(fēng)險的描述進(jìn)行判斷。風(fēng)險的分析與評價主要是分析風(fēng)險發(fā)生的概率及估算風(fēng)險發(fā)生后預(yù)期的風(fēng)險損失對投資過程可能產(chǎn)生的危害程度，一般采用數(shù)學(xué)方法和模型，并運(yùn)用計算機(jī)系統(tǒng)。風(fēng)險處理的手段通常有三個：風(fēng)險控制、風(fēng)險自留和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險控制是采取一定的措施將風(fēng)險控制在最低的限度以內(nèi)或者消除風(fēng)險、避免風(fēng)險。風(fēng)險自留是讓風(fēng)險自生自滅，不采取措施預(yù)防或避免。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資的其他各方。
3 風(fēng)險投資中項目風(fēng)險管理的主要內(nèi)容
（1）風(fēng)險識別
A． 風(fēng)險投資項目的商業(yè)風(fēng)險識別
風(fēng)險投資項目的商業(yè)風(fēng)險是指風(fēng)險投資環(huán)境的變化或者投資水平的差異所形成的未來收益的不確定性。投資環(huán)境和投資水平形成風(fēng)險投資的商業(yè)風(fēng)險。
其影響因素有：（a）投資項目的類型。不同類型的高科技企業(yè)其投資額不一樣，年經(jīng)營費(fèi)用不一樣，年經(jīng)營收益也不一樣，一般地講，投資于消費(fèi)型高科技企業(yè)風(fēng)險要相對于小一些，投資階段越
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