10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2019年9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）。其中，9月CPI同比增長(zhǎng)3%，創(chuàng)下近6年以來(lái)新高。PPI方面，9月PPI同比下降1.2%，較前值繼續(xù)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2016年7月以來(lái)新低。
9月份CPI突破3%目標(biāo)線，主要是畜肉類價(jià)格同比上漲46.9%，影響CPI上漲約2.03個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格上漲69.3%，影響CPI上漲約1.65個(gè)百分點(diǎn)。所以，導(dǎo)致CPI上漲主要是豬肉價(jià)格上漲，但是如果扣除豬肉價(jià)格上漲，其他CPI漲幅已經(jīng)明顯放緩，甚至9月份同比增速僅為1.5%。
而9月份PPI下滑主要是來(lái)自去年同期翹尾因素的影響，而9月份PPI環(huán)比卻比上個(gè)月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。導(dǎo)致9月PPI價(jià)格下滑主要是，生產(chǎn)資料同比下降2%，降幅較前值擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月處于通縮。導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌的還有，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，下降0.2%。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格由平轉(zhuǎn)降，下降1.1%。這說(shuō)明實(shí)體制造業(yè)下行壓力仍然很大。
面對(duì)這種“CPI高位+PPI為負(fù)”的模式，我們對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的解讀是，從生豬存欄和仔豬價(jià)格看，受非洲豬瘟和補(bǔ)貼不到位的影響，生豬供給缺口還在放大，會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)豬肉和替代品的漲價(jià)。肉類價(jià)格仍有上漲空間，2020年1月的春節(jié)CPI有可能漲破4%。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力還是很大，但物價(jià)上漲趨勢(shì)已形成，未來(lái)貨幣政策有可能趨于收緊。
首先，CPI上漲，PPI為負(fù)。這說(shuō)明了本輪CPI價(jià)格上漲主要是豬肉引領(lǐng)，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)原材料進(jìn)口需求上升，如果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)國(guó)際原材料價(jià)格上漲，那國(guó)內(nèi)的CPI、PPI則會(huì)同步上漲。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大的。所以，現(xiàn)在的基本面來(lái)看，并不支持股市、樓市有繼續(xù)上漲的空間。
再者，CPI上漲超過(guò)3%警戒線，未來(lái)還有繼續(xù)上漲的可能，所以貨幣政策將會(huì)收緊，信貸投放會(huì)得到收斂，下半年信貸投放將低于上半年，在這種情況下，預(yù)示了樓市、股市今年所剩第四季度內(nèi)，已經(jīng)很難有明顯的行情。投資者應(yīng)該適時(shí)撤退，等到明年再看形勢(shì)再說(shuō)。
最后，PPI為負(fù)，說(shuō)明實(shí)體制造業(yè)不景氣，但同時(shí)CPI卻在不斷上升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，人民幣將承受較大的貶值壓力，而人民幣形成貶值趨勢(shì)后，會(huì)有一些國(guó)內(nèi)外游資拋售人民幣資產(chǎn)，換成美元資產(chǎn)，這就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市和樓市下行壓力增加，并且缺乏流動(dòng)性，而變得長(zhǎng)期低迷不振。特別是房地產(chǎn)泡沫隨時(shí)被刺破的風(fēng)險(xiǎn)。
CPI突破3%大關(guān)，而PPI卻始終處于負(fù)值。說(shuō)明物價(jià)在上漲，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍舊低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于股市、樓市來(lái)說(shuō)，第四季度流動(dòng)性會(huì)感到明顯不足，更多的資金會(huì)流出市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面也并不支持股市、樓市的長(zhǎng)期走牛。預(yù)計(jì)今年的第四季度，國(guó)內(nèi)股市、樓市難有絕佳表現(xiàn)。希望明年上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹回落，這樣資本市場(chǎng)才有可能再度煥發(fā)生機(jī)。