編者按：在施工總承包模式逐漸普及的情況下，一些大型企業(yè)開始探索新的工程承包模式，以拓展自身贏利空間，本文介紹了上海隧道股份在資本運作（BOT）領(lǐng)域的實戰(zhàn)經(jīng)驗。
總承包和投資并舉發(fā)展
——上海隧道股份實施BOT項目經(jīng)驗介紹
文／宋曉東 張立寒
“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”。一個人如此，一個企業(yè)也是如此，唯有在清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃的指引下，才能邁出穩(wěn)健的步伐。近年來，上海隧道工程股份有限公司（以下簡稱“隧道股份”）在上海，乃至全國的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中始終跑在最前列。但在輝煌的同時，該公司從未停止過對未來發(fā)展方向的思考。該公司認(rèn)識到，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和完善，大型財團和工程承包商攜手共建BOT項目，是當(dāng)前推動我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效辦法，也是施工企業(yè)拓寬自身生存空間、提高贏利能力的新機遇。
因此，從1998年開始，隧道股份積極利用自身的施工技術(shù)優(yōu)勢和股份制公司的融資優(yōu)勢，開始了“總承包和投資并舉發(fā)展”的二次創(chuàng)業(yè)，這種嘗試的結(jié)果是令人欣喜的：既為政府緩解了重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金壓力，同時也為自身贏得了較為穩(wěn)定的中長期收益。從2005年開始隧道股份的投資收益達到公司年收益的60%以上。
進入ＢＯＴ領(lǐng)域的初衷
隧道股份作為一家隧道施工的專業(yè)公司，參與隧道、公路等市政BOT項目的投資環(huán)節(jié)并承擔(dān)項目建設(shè)和運營，主要是基于以下幾點考慮：
有利于企業(yè)獲得持續(xù)、穩(wěn)定的收益。建筑企業(yè)對國家固定資產(chǎn)投資狀況依賴性比較強。因此，對于純粹的施工企業(yè)來講，能否獲得持續(xù)、穩(wěn)定的收益是其自身無法控制的。如何尋找新的方式來拓展自身生存空間，是隧道股份在新時期必須考慮的課題。國家《建設(shè)事業(yè)“十五”計劃綱要》曾經(jīng)明確指出建筑業(yè)增加值巨大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺額擬通過引入社會資金以BOT等形式解決，這為以上市為契機的隧道股份帶來了商機。雖然BOT方式會增加公司經(jīng)營風(fēng)險，但是通過前期投資和后期項目運營，可以使企業(yè)獲得多樣化發(fā)展。同時，參與項目的經(jīng)營管理又可以保證公司穩(wěn)定的利潤來源。投資開展BOT項目，也是公司由單一施工企業(yè)向國際化工程承包集團轉(zhuǎn)型的重要一步。
可以降低項目風(fēng)險和施工成本。作為一個專業(yè)性極強的隧道施工企業(yè)，參與項目投資的同時承擔(dān)施工任務(wù)，可以最大限度地降低項目的施工風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、完工風(fēng)險，從而降低整個項目的風(fēng)險和施工成本。隧道股份既可以在施工中獲取一定的施工利潤，又可以減少投資總量，增加投資回報。在隧道股份以BOT模式承接的常洪隧道項目運作過程中，該公司充分利用潮汐規(guī)律，在確定干塢塢底標(biāo)高時減少挖掘深度1.15 m，由此節(jié)約土方挖掘量19.14%，節(jié)約挖掘與運輸成本費用108.5萬元（未計算回填等方面的成本節(jié)約）。
有利于實現(xiàn)資金的良性循環(huán)。某一項BOT項目建成運營之后，公司可隨時根據(jù)需要，把持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，由此獲得一定的風(fēng)險收益；也可以通過運營獲利，實現(xiàn)資金的良性循環(huán)。
有利于復(fù)合型人才的培養(yǎng)。通過BOT項目可以培養(yǎng)一批熟悉管理、金融、營銷、技術(shù)、建筑、財務(wù)、法律、保險等領(lǐng)域的專門人才，以及一批具有廣闊知識面與實踐經(jīng)驗的高級復(fù)合型人才。
隧道股份在ＢＯＴ領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r
隧道股份1993年改制，成為全國施工行業(yè)第一家發(fā)行股票上市的企業(yè)，1994年1月28日在上海證券交易所掛牌交易時，總股本僅為8432.67萬元，可謂一葉小舢板直入大海。
上市后的隧道股份通過數(shù)次再融資，在國有控股股東的大力支持下逐漸壯大。從1998年開始，隧道股份利用自身在施工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和股份制公司融資的優(yōu)勢，嘗試采取BOT模式承接浙江寧波常洪隧道項目。
常洪隧道工程總投資4.98